Экономика Европы в беспорядке. Её фондовые рынки — по дешёвке

Пока Европа страдает от замедленного роста, её фондовый рынок выглядит на удивление привлекательно. Разбираемся, почему международные инвесторы по-прежнему проходят мимо.

Рынок — не экономика

«Фондовый рынок — это не экономика» — звучит как банальность, но порой поражает, насколько сильно одно может расходиться с другим. Казалось бы, экономический рост должен радовать акционеров. Но исследования раз за разом показывают обратное. Например, профессор Джей Риттер из Флоридского университета сравнил доходность фондовых рынков 16 стран с ростом ВВП на душу населения с 1900 по 2002 год. Итог? Связь скорее отрицательная: чем быстрее богатела страна, тем хуже обычно приходилось её инвесторам.

Это стоит помнить, когда речь заходит о самых недооценённых акциях мира — европейских.

Почему инвесторы разочарованы

Европа давно не радовала международных инвесторов, и причины очевидны. МВФ прогнозирует рост ВВП еврозоны в этом году всего на 1,1% против 1,8% в среднем по развитым странам и 2,3% в США. Пока периферийные биржи Европы оживают, основные рынки топчутся на месте.

Вдобавок Европа всё хуже приспособлена к вызовам XXI века. У неё нет своих гигантов искусственного интеллекта уровня США или Китая. Не хватает дата-центров. Электросети перегружены. А зависимость от импорта почти 60% энергии делает континент уязвимым — это наглядно показали войны в Украине и Иране.

Война, пролив и паника инвесторов

Показательный пример — недавний конфликт с Ираном и закрытие Ормузского пролива. До этого момента, по словам одного европейского стратега, инвесторы из США всё чаще звонили с вопросом: не пора ли диверсифицироваться из Америки в Европу? Капитал пошёл в европейские фонды быстрее, чем за долгое время.

Но как только начались боевые действия — звонки прекратились, а потоки денег иссякли. Акции упали везде, но европейские восстанавливались заметно медленнее американских. Лишь когда пролив начал осторожно открываться, европейский рынок стал догонять.

Ирония в том, что закрытие пролива, вероятно, помогло прибылям европейских компаний. Morgan Stanley подсчитал: 20% прибыли в индексе MSCI Europe приходится на компании, которые выиграли бы от скачка сырьевых цен (энергетика, химия). И лишь 10% могли пострадать от сбоев в поставках (автопром, продукты). Но инвесторы всё равно восприняли войну как сигнал бежать из Европы.

Европейские компании зарабатывают не в Европе

Слабый рост ВВП вовсе не означает слабые прибыли. Более половины выручки европейских компаний поступает из-за пределов развитых экономик Европы. Если взвесить по рыночной капитализации — уже 60%. Инвестор, покупающий европейский индекс, на самом деле ставит на весь мир, а не только на Европу.

Даже инфляция — не враг европейского рынка. Около 40% его капитализации — компании с реальными активами: сырьё, оборудование, полупроводники. Они выигрывают при росте цен. Ещё около 20% — банки, которые чувствуют себя отлично при высоких ставках и растущих кредитных маржах.

Что дальше

Аналитики всё оптимистичнее смотрят на европейские прибыли: рост earnings per share на 17% в 2026 году. Это, конечно, лишь две трети от прогноза для США, но значительно лучше консенсуса двухлетней давности (9%).

После нескольких тихих месяцев телефоны европейских стратегов могут снова зазвонить. И если так случится, не забудьте напомнить собеседнику на другом конце провода: европейский фондовый рынок совсем не похож на европейскую экономику.

---

А что вы думаете о европейских акциях — присматриваетесь или обходите стороной? Делитесь в комментариях.